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晴天霹雳!此次金融去杠杆可能持续到年末

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发表于 2017-6-17 19:28:07 | 显示全部楼层 |阅读模式
  那么回顾了2013年去杠杆,我们就可以看出来,两次去杠杆是有很多不同,2013年那次是有关方面单方面的行动,金融市场尽管已经出现了资金套利空转的现象,并有很多呼吁,但是并未形成共识;相反高层主要是认为实体企业融资利率过高,要下功夫降低利率,而不是让市场利率上涨,加上经济下行压力很大,利率提高无异于学上加上,所以利率提高就会受到各方面的压力。
                       
  今日央行公告,目前银行体系流动性总量处于适中水平,5月9日不开展公开市场操作。这是上周五(5月5日)以来,央行连续第三个交易日暂停公开市场操作,今日有200亿逆回购到期。
  那读者一定会问这次金融去杠杆和上次有什么不同,这两次去杠杆都是从央行公开市场上回收货币开始的,2013年6月属于季度节点,财政资金上交和季末考核等等因素影响,银行资金比较紧张,当时商业银行的同业业务影子银行等杠杆放大,其实才刚刚开始,但是有些机构已经做的很高,他们预期6月央行还会继续在公开市场投放资金,但是央行却连续几周不投放资金,而且还有回收资金的措施,这让机构措手不及,有机构就出现了同业间的违约,长短端利率的快速上行,银行间7 天回购利率从6 月3日的4.66%飙升至6 月20 日的11.62%,10 年期国债利率从6 月3 日的3.45%上行至6 月20 日的3.70%。主要的资金供给方大型商业银行预期发生变化不向市场提供资金,中小机构就在市场上不计成本的融入资金,利率持续攀升。这次钱荒持续几周,质疑声不断,市场压力很大,在各方面的压力下,相关部门劝导大行提供资金,接着公开市场开始投放资金,钱荒于是缓解。
  可以肯定,今年央行已经实行了稳健中性的货币政策,而前几年是稳健的货币政策,从这两个表述来看,相对前几年今年货币肯定是偏紧的,再加上今年前半年经济向好,估计金融去杠杆将持续到今年全年,除非经济出现过于快速的下跌,监管层的金融去杠杆行动不会止步。
  打开股票行情图,我们把鼠标点到2013年6月,这个月A股市场出现了14%的下跌,从2300下跌到1979,最低点到过1849,这就是所谓“钱荒”。从2014年1月开始央行开始季度宽松的货币政策,公开市场通过逆回购向市场投放流动性,于是利率开始大幅度下降,从而开启一轮2014年到2015年波澜壮阔的牛市.当然这轮牛市以许多中产者倾家荡产,数万亿财政资金进驻A股收场。
                        (责任编辑:邓益伟 HN006)
    本文首发于微信公众号:四维环球金融智库。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
  所以上次钱荒持续事件比较短,最多也就一个月,而此次金融去杠杆从去年后半年开始到如今已经持续大半年。其次上次去杠杆在市场没达成共识,而目前从金融最高层到金融市场已经形成共识,金融业杠杆过高,已经形成了对金融体系稳定的威胁,尤其是银监会从监管层面对金融去杠杆的行动,从投资和交易的角度进行严厉监管。再次是2013年金融去杠杆现在看起来是突发性的,来得快去的也快,那时候还有降低企业融资成本的考量,因此去杠杆不彻底;而此次金融去杠杆则显得比较温和,也比较持续,央行的货币也时款式松,有张有弛,显得更加从容,金融机构也因为预期比较早,再加上已经有了2013年钱荒的经验,也没有出现市场过激行为。
  此次,金融去杠杆首先是去年年中中央政治局提出抑制资产泡沫,后半年央行开始在公开市场上开始了提高短期利率,放开长期利率的操作,接着今年年初两次提高公开市场利率,而最近两个月银监会连续发布八个文件,直接针对的是商业银行资产泡沫归于膨胀,所谓“三套利“,”四不当”等着眼于在同业市场和影子银行间去杠杆挤泡沫。
  我们说货币政策是总量政策,它顾不上局部市场,但是在解释个别市场时,又离不开货币政策,所以2013年钱荒的时候,有人说是央行制造了钱荒,那么此次金融业去杠杆,金融市场风声鹤唳,是谁制造了呢?所以这样的问题没有意义,我们要问的是政策为何总是大起大落。
  市场一般解读为这是央行今年将奉行稳健中性货币政策的一个表现,而对于市场而言,则无异于晴天霹雳,最近几个月连续的流动性收紧,导致市场利率持续攀升到3.6137%,这个利率已经是两年新高,国债市场是利率基准,相应其他市场的利率都在攀升。
  而从2014年第一天开始,央行一改此前偏紧的货币政策,大力度向市场投放资金,利率开始持续下跌,资金面宽松,此前商业银行本来已经开始去杠杆的行动再次得到激发,到如今金融市场的杠杆率已经到了无法持续的局面。
  股票市场表现最为直接,从去年年末到现在大约4个月的时间,下跌了大约15%,由于银监会的严格监管波及到委外资金和影子银行进入股市,因此股市受损最为严重。大宗商品的债券市场也类似于股票市场。
    文章来源:微信公众号四维环球金融智库
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